기업분석 - 효성티앤씨(298020) 글로벌 No. 1에 걸맞는 시총 기대하자!

스타벅스 프리퀀시에 대해서 혹시 아시나요? 다이어리나 가방, 캐리어 등 스타벅스 음료를 구매하는 분들에게 무료로 제공하더군요. 저도 이번에 폴더블 크로스백을 받았는데 보니까 가방에 사용된 원단이 효성티앤씨에서 제작한 버려진 패트병을 재활용하여 만든 재생 원단 RPET를 사용하여 만든 제품이더군요. 

 

이걸 보고 떠오른게 있다면 친환경 사업이 주목받는 이 시점에서 이런 제품을 생산해내는 효성티앤씨에 대해서 한번 관심을 가져볼 필요가 있겠다고 생각은 해봤는데 알고보니 투자매력이 있는 기업이더군요. 한번 살펴보겠습니다.

 

▣ 기업개요

이번에 살펴볼 기업은 바로 효성티앤씨입니다.

 

시가총액: 1조 819억원

PER: 2.05배

PER 12.69배

 

효성의 인적분할에 따라 18년 6월 설립, 7월 유가증권시장에 재상장했으며 섬유/무역 사업을 영위하고 있음.

섬유사업부문에서는 고부가가치, 고기능성 섬유소재인 스판덱스와 나이론원사 등을 생산. 무 사업부문에서는 철강 및 화학 분야를 중심으로 물류, 유통 등 다양한 사업영역을 영위하고 있음.

세계 시장점유율 1위인 스판덱스는 고부가가치 제품 판매 확대와 동유럽과 같은 신시장 개척을 통해 글로벌 시장 지배력을 확대.

출처 : 에프앤가이드

 

효성티앤씨는 글로벌 시장에서도 경쟁력 있는 섬유 무역기업입니다. 특히나 스판덱스는 세계 시장점유율 1위를 차지할 정도로 글로벌 시장에서의 지배력이 높은 기업임에도 불구하고 시가총액 1조 수준은 너무 저렴하게 느껴지는건 저만 그런건가요?

 

▣ 매출 구성

매출 구성을 살펴보면 무역이 62.04%에 섬유 59.82%로 무역에서의 매출비중이 큰 편입니다. 무역의 경우 수익성이 낮다보니 매출 규모에 비해서 영업이익은 다소 낮은 편이며 주가가 저평가 된 이유도 바로 이 무역의 매출비중이 큰 탓이 아닐까 하는 생각이 듭니다.

 

▣ 리포트 체크

http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=580410

관련 리포트 한번 살펴보도록 하겠습니다. 리포트는 하나금융투자의 윤재성, 손지원 애널리스트님의 리포트입니다. 내용을 살펴보니 시가 총액이 저평가되었다는 생각은 저만 드는 생각이 아니었나봅니다. 목표주가를 45만원으로 상향하였네요. 리포트 타이틀은 '글로벌 No.1에 걸맞는 가치 부여. 1차 목표 시총 2조원' 이라는 타이틀의 리포트입니다.

 

경쟁업체와의 벨류에이션을 비교 했을 때 효성티앤씨의 상승여력은 100% 있다고 판단하였습니다. 이에 따라 기존 TP 30만원에서 45만원으로 50%나 상향하면서 1차 목표 시가총액을 2조로 제시하였는데요. 글로벌 No.2 Huafon Chemical과의 상대 비교를 통해 TP를 산정했다고 합니다.

 

자세한 내용을 살펴보면 Huafon의 EV 10조원 중 스판덱스의 가치는 3조원이며 현재 Capa 20만톤/년을 감안하면 천톤 당 EV는 약 140억원인데 반면 효성티앤씨는 EV 2.5조원 중 스판덱스의 가치가 2.2조원으로 Capa 31.1만톤/년을 감안하면 천톤 당 EV는 72억원에 불과하여 Huafon 대비 50%의 할인된 상태라고 합니다. 이에 따라 보수적으로 30% 할인을 가정하였을 때 효성티앤씨의 목표 시총은 2조원으로 지금 주가에서 2배 이상 상향해도 이상할게 없는 수준이라고 합니다.

 

그렇다면 50%의 할인율에서 30%로 할인율을 축소해야 할 이유는 무엇일까요? 리포트에서는 이에 대하여 4가지 근거를 제시하였습니다.

 

 

1) 현재 호실적을 감안 시 2020년 353%에 달하는 부채비율은 2021년 272%, 2022년 215.4% 하락할 가능성이 높다.

 

2) 전체 Capa의 50%를 차지하는 중국 법인의 뚜렷한 실적 개선이 나타나고 있음. 또한 중국 법인 규모가 Huafon과 유사하다는 점과 이익률 개선 감안 시 중국 내 M/S(시장 점유율) No.2인 효성 티앤씨가 저평가 될 이유는 없다.

 

 

3) 경쟁업체인 Shandong Ruyi의 파산으로 중국 내 경쟁강도도 완화, 고부가 제품군에 대한 M/S 확대 가능

 

4) 글로벌 경쟁력 측면에서 No.1 수준의 효성티앤씨의 경쟁력이 높은데에 반해 Huafon은 중국 법인만 보유하고 있음, 효성티앤씨는 중국 이외의 세계 시장 법인에서 수익 확대가 가능하며 브라질과 터키 인도 등에 생산 라인을 증설함.

 

이에 따라 해당 리포트는 효성티앤씨에 대하여 무려 목표주가를 100% 수준으로 상향하였습니다. 자세한 내용은 해당 리포트를 참고해주시길 바라며 리포트에서 제시하는 근거를 토대로 한번 판단해보시길 바라겠습니다.

 

▣ 관련 보도자료

'스판덱스 1위' 효성, 中에 대규모 투자…선두 굳히기는 계속된다

스판덱스 1위 기업인 효성티앤씨에서 중국에 대규모 투자를 진행한다는 보도자료입니다.

 

효성, 터키 스판덱스 공장 증설…600억 투자

 

효성, 브라질 스판덱스공장에 400억 투자해 연산 2.2만t 확보

리포트 내용에도 언급했던 대로 터키, 브라질에 스판덱스 공장을 증설한다는 보도자료입니다. 참고해주시길 바라겠습니다.

 

▣ 컨센서스

효성티앤씨의 컨센서스를 한번 살펴보겠습니다. 올해 실적은 잠깐 주춤할것으로 보입니다. 하지만 효성그룹에서 효성티앤씨의 글로벌 1위 자리를 굳건히 지키기 위한 투자를 감행함에 따라 실적은 급속도로 성장할것으로 전망하고 있습니다. 한번 참고 바랍니다.

 

▣ 재무분석

자산규모는 2조9000억 수준으로 전년 대비 다소 감소 되었으나 부채는 전년 동기 대비 크게 개선된것으로 보여집니다. 유동비율도 약 75%로 다소 아쉬운 수준에 속합니다. 다만 공격적인 글로벌 생산 라인 증설을 통하여 실적이 크게 개선됨에 따라 리포트 내용되로 부채비율은 크게 개선될것으로 기대가 되고 있는 상황입니다.

 

▣ 차트분석

주가는 저점대비 확실히 크게 상승한것으로 보여집니다. 일봉차트 상으로 봐도 지금 위치에서 접근은 다소 부담스러울 수 있습니다. 하지만 리포트 내용에 따라 주가 상승의 여력은 충분하며 지금 위치에서 섯부른 접근보다는 20일선과의 갭차가 좁아질때 천천히 분할매수로 대응한다면 좋지 않을까 싶습니다. 

 

제가 쓰는 글은 여러분들에게 투자를 권유하거나 종목을 추천하는 글이 아닙니다. 항상 판단은 본인 스스로 직접 생각하고 고민한 후에 천천히 투자하시길 바라겠습니다.

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